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浅谈民营企业的金融体系

  很多学生第一次写毕业论文往往有盲目性和轻?#26377;?#29702;。不知道如何入手写论文,也不清楚格式要求。加之临近毕业都在忙着找工作或者到处找实习单位,而无暇顾及编写论文,最后往往导致论文不合格,重新答辩。下面小编带来工商管理论文一篇——浅谈民营企业的金融体系,助攻毕业生写论文!

  摘要:近年来,随着社会主义市场化进程的深入,我国民营企业得到了快速的发展。全国工商联发布的2011年度《中国民营经济发展形势分析报告》显示,截止到2011年4月,中国的民营上市公司数量首次突破1000家。然而,在中国转轨经济的背景下,由于金融体系的不完善以及法律体系的不健全等,民营企业的发展受到诸多严重约束。例如在银?#20889;?#27454;方面,据2011年中国企业?#19994;?#26597;系统发布的调查报告显示,60.3%的民营企业从银?#20889;?#27454;的利率“高于基准利率”,要明显多于国有控股公司和中央直属企业(33.3%);反之,11.7%的国有控股公司和中央直属企业从银?#20889;?#27454;的利率“低于基准利率”,要明显多于民营企业 (3.3%)。在债务融资市场上,民营企业很难取得与国有银行平等的竞争地位。

  关键词:民营企业 金融体系 企业银行

  我们认为,这种现象的存在,一是由于民营企业的私有性,在经济环境中容易受到不公平的待遇;二是由于银行普遍认为民营企业信贷违约?#21183;?#39640;,且中国法律体系相对不健全,银行担心容易形成不良贷款。以上两个原因的存在,使得银行更倾向于将贷款提供给国有企业,而很多效益良好和发展前景更好的的民营企业却很难得到银行信贷支持。

  面对这种制约,在正式制度无法帮助民营企业公平地获得经济资源的情况下,企业开始寻求一些替代性的机制来解决制约其发展的融资难问题。

  首先政治关联就是一种?#27973;?#37325;要的替代性机制。已有研究表明,政治关联对于企业来讲是一种声誉机制(卫武,2006),是一种为企业提供经济资源的有效途径(Faccio,2006;Fisman,2011)。余明桂等(2008)发现,在我国金融发?#39038;?#24179;不高、法律体制不健全的地区,政治关系可以作为一种替代性的非正式机制,帮助民营企业获得银行的信贷支持,促进企业发展。但这些研究一般是从企业?#20063;?#25919;的角度来分析的,即企业高管的政治身份作为替代机制为企业提供融?#26102;?#21033;。被学者们普遍忽略的一种政治关联渠道,是民营控股公司在所有权安排时有意引入国有股权或是在买壳上市时保留一定比例的国有股权。国有股权是指由国家授权的投?#25163;?#20307;作为股东,对因其以国有财产进行投资而在公司中形成的相应股份(出?#26102;?#20363;)所享有的?#25214;?#21644;为此而享有的权能的总和。由于国有股权的公权本质,使得引入或保留国有股权的民营控股公司与政府存在天然的维系,而学术界关于这种政治关联渠道方面的研究,基?#31350;?#30333;。

  另外一种替代性的机制是社会?#26102;盡?#31038;会?#26102;?#29702;论起源于20世纪70年代,是一个社会学概念,Putman(1993)定义其“能够通过协调的行动来提高社会效率的信任、规范和网络”。在经济领域,社会?#26102;?#30340;作用机制被认为是通过信息的分享、互利互惠的集体行动和决策制度来实现的。潘?#20581;?#25140;亦一(2009)在研究公司投?#31034;?#31574;的影响机制上发现社会?#26102;?#19982;政治关联有替代效应,社会?#26102;?#22312;一定程度上能够起到法律保护的作用,从而促进企业健康发展。但是在企业融资方面,社会?#26102;?#23545;其到底有没有影响?学术界在这方面的研究基?#31350;?#30333;。

  本文以我国民营控股公司为研究样本,研究了企业引入或保留国有股权及社会?#26102;?#23545;企业银?#20889;?#27454;这一债务融?#24066;形?#30340;影响。研究发现,企业引入或保留国有股权与社会?#26102;?#23545;企业银?#20889;?#27454;具有显著的正向影响,且企业引入或保留国有股权与社会?#26102;?#22312;企业银?#20889;?#27454;融资方面具有替代作用。本文的研究结果表明,民营控股企业寻求了替代性的机制来获得企业所需资源,这也在一定程度上解释了Allen提出的著名的“中国之谜”(Puzzle Of China),即民营经济在我国这么一个制度保护不完善、法制不健全的转型经济背景下还能得到快速发展的原因。

  本文的安排如下:第二部分是理论分析和研究假设;第三部分是研究设计;第四部分是实证结果及分析;最后是全文的总结

  二 理论分析及研究假设

  获取资金资?#35789;?#20225;业的核心战略目标之一,越来越多的研究表明,获得外部融资是促进民营企业发展的重要因素。在引入优胜劣汰机制和健全社会主义市场经济体制后,现今企业外部融资能力的强弱在很大程度?#26247;?#23450;了企业的生存发展能力。外部融资分为直接融资和间接融资。直接融?#25163;?#35201;指?#26102;?#24066;场融资,主要是发行?#21892;保?#36824;有就是通过产权市场出让股权融资。间接融?#25163;?#35201;指通过银?#20889;?#27454;这一债务性融资。

  银?#20889;?#27454;相比于权益性融资,具有成本更低、不分散公司控制权等优点,历来是企业融资的重要形式之一。但是调查显示,40.3%的民营企业家认为“银?#20889;?#27454;不能满足企业正常生产经营”的需要,74.6%的民营企业家认为“银?#20889;?#27454;不能满足企业外部扩张的融?#24066;?#35201;”,民营企业进行银?#20889;?#27454;融资的现状并不容?#27490;邸?/p>

  罗党论等(2008)指出,银?#24615;?#32473;予企业贷款的时候经常面临借贷双方的信息不对称和借款方的道德风险问题。在市场不完备的情况下,由于民营企业的经营透明度?#31995;停?#36130;务制度不健全,银行很难在众多的民营企业中分辨哪些是好的,哪些是坏的。再者,由于国有企业与政府的天然联系,银行认为?#35789;?#22269;有企业不能偿还贷款,政府?#19981;?#20986;面担保,因此银行出于本能的规避风险,而吝于向民营企业提供贷款,客观上减少了民营企业获得银?#20889;?#27454;的融资机会(Bai、Lu and Tao,2006)。由于以?#26174;?#22240;,银?#24615;?#21521;民营企业提供贷款时,不得不对民营企业提高放贷条件,使得民营企业向银?#20889;?#27454;融资的积极性大大降低。

  (一)国有股权与民营企业银?#20889;?#27454;可得性

  我国正处于转型经济中,对于民营企业融资的约束是普遍存在的。一方面由于民营企业自身实力有限,在贷款申请时,很难提供给银行良好的贷款抵押或者银行认可的贷款担保人,达不到银行所要求的信贷条件,所以银?#24615;?#36151;款项目的选择上更偏向于实力雄厚的大中型企业,特别是国有企业;另一方面,政府对银行信贷资源的配置仍然起着主导作用,导致银行信贷资源更多地配置给了终极控制人和所有者同样为政府的国有企业,而民营企业难以得到银行信贷的支持。

  面对这种约束,由于现今的经济环境并不能给与民营企业与国有企业同等的获取经济资源的能力,民营企业开始寻求替代性的机制来促进企业的发展。

  许多学者的研究结论显示,政治关系与银?#20889;?#27454;之间存在显著的正相关关系。中国是一个关系型社会,为了在市场竞争中避免处于被动地位,与控制着大量经济资源的政府建立良好的关系成为企业的必然选择。由于国有股权与政府的天然联系,民营企业持有国有股权无疑在某种程度了打上了政府的标签。

  首先,民营企业引入或保留国有股权为民营企业提供了一种潜在担保,一旦企业由于经营不善而陷于财务困境,基于共同利益的存在,政府?#19981;?#26045;予援手?#27425;?#25345;企业的发展;其次,民营企业引入或保留国有股权,传递了企业实力信号,有助于强化金融机构对于民营企业的信心,从而提高民营企业获得银?#20889;?#27454;的可能性。而且,作为一种非正式机制,具有国有股权的民营企业可以通过对国有银行的影响减少银行对民营企业在信贷方面的歧视,从而获得贷款支持。

  基于以上讨论,我们提出假设1:

  H1:对于其他条件相同的企业来?#25285;?#24341;入或保留国有股权的民营企业能够比没有国有股权的企业更容易获得银行信贷支持。

  (二)社会?#26102;?#19982;民营企业银?#20889;?#27454;可得性

  社会?#26102;?#30001;人与人之间的关系构成,是一种个体和团体之间的关联构成的社会网络。企业不是孤立的行动个体,而是与经济领域的各个方面发生联系的企业网络的纽结,因此企业发展必然要受到所处环境的影响(边燕杰、丘海雄,2000)。

  社会?#26102;?#33021;够通过增进群体之间的信任水平从而提高经济效率,促进经济发展。作为正式制度的一种补充,社会?#26102;?#30340;作用主要体现在其可以提高社会诚信水平,进而促进人们之间的合作。罗彦学(2012)认为社会?#26102;?#25237;资可以减少由于信息不对称所产生的道德风险,从而建立声誉机制,以?#31169;?#20302;交易成本。在社会?#26102;?#27700;平较高的地区,企业与银行等金融机构之间,互信互惠,社会?#26102;究?#20197;化解部?#20013;?#24687;不对称所带来的逆向选择问题,而企业的财务状况?#19981;?#26356;加透明,可以大大降低的银行的信息搜寻成本。从事后监督的效率来看,社会?#26102;?#30340;监督作用还可以有效降低企业不愿还款而造成的违约概率。

  据此,国内很多学者的研究显示,在社会?#26102;?#39640;的地区,企业用较少的抵押品就可以获得银?#20889;?#27454;,社会?#26102;?#23545;于企业的银?#20889;?#27454;融?#31034;?#26377;显著的正向作用。

  基于以上讨论,我们提出假设2:

  H2:在社会?#26102;?#27700;平较高的省份或地区,民营企业更易于获得银?#20889;?#27454;。

  (三)国有股权与社会?#26102;?#22312;影响民营企业银?#20889;?#27454;方面的替代性

  根据前文分析,民营控股公司通过引入或保留国有股权与社会?#26102;?#23545;企业取得银?#20889;?#27454;支持起着同样的重要作用。在社会?#26102;?#27700;平?#31995;?#30340;地区,民营控股企业与国有企业相比很难得到平等的银行信贷待遇,依靠引入或保留国有股与政府取得政治关联,强化银行对于企业实力的信心,从而使企业获得融?#26102;?#21033;。在社会?#26102;?#27700;平较高的地区,人?#27973;?#20449;水平较高,企业财务状况较为透明,银行向企业提供贷款的风?#25112;?#20302;,不用担心民营企业的“欠债不还”问题。由此,我们提出第三个假设:

  H3:引入或保留国有股权与社会?#26102;?#22312;影响企业取得银?#20889;?#27454;方面存在替代作用,即对比没有引入或保留国有股权的民营企业,具有国有股权的民营企业银?#20889;?#27454;时对社会?#26102;?#30340;依赖程度?#31995;?反之则?#35789;恰?/p>

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